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Una de las causas más evidentes de la falta de financiación a las empresas y, en especial, de las más pequeñas, es su excesiva exposición a la financiación mediante recursos ajenos y, más concretamente, a la financiación bancaria. Hasta el 80% de la financiación de las pymes es exclusivamente bancaria y, cuando una crisis financiera estalla, la restricción bancaria es más que palpable. Con el objetivo de proporcionar a las pymes una alternativa de financiación a medio y largo plazo, el pasado lunes se ha puesto en marcha, por fin, el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF), una de las imposiciones del Memorando de Entendimiento (MOU) que alcanzó España con la Unión Europea en Verano de 2012. El MARF se presenta como respuesta a la falta de crédito a la economía real, un problema especialmente grave en España, donde cerca del 80% de la financiación de las empresas procede de la intermediación bancaria. La creación de un mercado de capitales que facilite el acceso a la financiación corporativa forma parte de los compromisos del ‘Memorandum of Understanding’, firmado en julio de 2012 por el Gobierno y el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, por el que España consiguió asistencia financiera para el sector bancario. En diferentes informes se detalla cómo la situación del crédito en España es una de las más delicadas de Europa, con una caída acumulada del 9% en los préstamos a sociedades no financieras. Las pymes, que representan el 99,64% del tejido empresarial español, son las principales afectadas por esta dinámica. El deterioro de la demanda interna y el cerrojazo bancario son las causas principales de la destrucción de más de 250.000 sociedades en los últimos cinco años. Uno de los grandes hándicaps que afrontan las pymes a la hora de buscar financiación es la asimetría de información en el mercado, fundamentalmente por restricciones de tamaño, falta de historial de emisión y de una calificación externa de su solvencia, elemento éste en el que podemos jugar un papel determinante como primera agencia de rating de España. El objetivo del MARF no es el de sustituir a los actuales mecanismos de financiación, sino de complementar su estructura y abrir nuevas posibilidades. Más allá del tradicional préstamo bancario, el mercado local cuenta con el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), que ha aportado 104 millones de euros en tres años y el Capital Riesgo, que proporciona unos 2.500 millones de euros al año. Se calcula que el MARF podría movilizar 1.000 millones de euros en sus 12 primeros meses de vida. En el MARF, las compañías que así lo deseen podrán emitir dos tipos de instrumentos financieros, pagarés o bonos, en función de que las necesidades más acuciantes de financiación sean de corto o largo plazo, respectivamente. El volumen ideal se ha cifrado entre los 20 y 25 millones de euros, aunque no se descarta que puedan producirse a partir de 10 millones de euros o superiores a 50 millones. La inversión mínima será de 100.000 euros. Entre los principales requisitos que deben cumplir las empresas, destaca el haber obtenido un resultado bruto de explotación (EBIDTA) de entre 12 y 400 millones de euros, un rating superior a BB y que la matriz de la sociedad, en caso de existir, no sea extranjera ni cotice en el IBEX 35. Hasta cien empresas cumplen estos requisitos, si bien el espectro potencial es mucho mayor y podría acercarse a más de 800. En principio, el MARF, está pensado para inversores institucionales (nacionales y extranjeros), no se descarta que en el futuro tengan acceso minoristas. Todavía no sabemos la efectividad de un Mercado hasta el momento inédito en España. Los únicos antecedentes similares que tenemos se encuentran en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), vigente desde 2008 y en el que ya cotizan 21 empresas. El MAB ha conseguido ya más de 104 millones de euros de nuevo capital y 40 en ampliaciones de capital. Tendremos que esperar para ver el volumen de operaciones que se llevan a cabo en este mercado, así como si de verdad supone una alternativa razonable a la financiación bancaria. Hasta entonces, el MARF es una incógnita.
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